風(fēng)投 來(lái)源：金融投資報(bào) 2022-10-17 08:27:44
9月下旬，B股市場(chǎng)出現(xiàn)較大的下跌行情，其中9月26日一天，上證B股指數(shù)就下跌了7.69%。雖然在這段時(shí)間境內(nèi)外股市都在下跌，但單日指數(shù)跌幅超過(guò)5%的并不多見(jiàn)。盡管現(xiàn)在B股并不是個(gè)大眾市場(chǎng)，但如此表現(xiàn)還是值得關(guān)注。
其實(shí)，這幾年B股的走勢(shì)總體上還算是不錯(cuò)的。今年直到9月26日之前，上證B股指數(shù)還是上漲的，期間最大漲幅超過(guò)10%，比A股要強(qiáng)很多。也因?yàn)槿绱?，所以?dāng)B股這次突然一天內(nèi)下跌逾7%，自然引發(fā)了很多議論。有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，這與人民幣匯率下跌有關(guān)。B股是以外幣計(jì)價(jià)的人民幣資產(chǎn)，在人民幣相對(duì)于美元貶值10%的時(shí)候，即便是其以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格保持不變，那么在折算成美元時(shí)，美元的標(biāo)價(jià)是應(yīng)該下跌的。從理論上來(lái)說(shuō)，這當(dāng)然沒(méi)錯(cuò)。但這個(gè)因素表現(xiàn)在股市上，就不那么簡(jiǎn)單了。一方面匯率是隨時(shí)在波動(dòng)的，而企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值則基本是穩(wěn)定的，不會(huì)也不需要隨匯率波動(dòng)馬上進(jìn)行大幅度調(diào)整。另一方面，在股市交易中匯率當(dāng)然是一個(gè)很重要的參考指標(biāo)，但畢竟不是最為關(guān)鍵的，投資者更多的還是關(guān)注其盈利能力。也因?yàn)檫@樣，歷史上盡管人民幣匯率有相應(yīng)的變化，但并沒(méi)有對(duì)B股走勢(shì)帶來(lái)太大的影響。2005年匯改時(shí)，人民幣兌美元匯率一下子上調(diào)了5%以上，但B股并沒(méi)有因此而大漲。顯然，不能否認(rèn)近期人民幣貶值對(duì)B股所帶來(lái)的沖擊，但其程度是有限的。
客觀而言，本輪的人民幣貶值從今年二季度開始，但上證B股指數(shù)在9月中旬還創(chuàng)出了年內(nèi)新高。由此可見(jiàn)，將B股的這次下跌簡(jiǎn)單地歸咎于美元升值是不全面的，也是不客觀的。
那么，B股這次為什么會(huì)大跌呢?說(shuō)到底還是因?yàn)榱鲃?dòng)性。前面已經(jīng)提到，B股是個(gè)小眾市場(chǎng)，它原本是面向海外投資者的，但在運(yùn)行過(guò)程中，不少境內(nèi)投資者也以各種形式參與其中，并且在人數(shù)上還超過(guò)了海外投資者，于是到了2000年代初，B股也對(duì)境內(nèi)投資者開放了。而隨著境內(nèi)企業(yè)吸收海外股權(quán)投資資金的市場(chǎng)逐漸從B股轉(zhuǎn)移到了香港的H股，B股市場(chǎng)開始被邊緣化，沒(méi)有新的公司發(fā)行B股并上市，也很少有新的投資者開戶?，F(xiàn)在，B股就是一個(gè)以境內(nèi)散戶為主的存量市場(chǎng)，每天的成交金額一般就在3億元左右(滬深兩市)，是相當(dāng)冷清的。但是，由于B股股價(jià)很低，而上市公司的分紅水平大都不低，以至于從股息率而言，比美元儲(chǔ)蓄利率及一些外幣理財(cái)產(chǎn)品都高，這也使得近幾年來(lái)B股股價(jià)總體上能夠隨著上市公司效益的改善而有所上漲，特別是在A股市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩調(diào)整時(shí)，B股基本上是不受影響，上證B股指數(shù)在9月中旬還會(huì)創(chuàng)出年內(nèi)新高，原因就在這里。
不過(guò)，當(dāng)A股持續(xù)下跌，特別是形成某種恐慌拋售的時(shí)候，同樣屬于境內(nèi)證券市場(chǎng)的B股就不可能獨(dú)善其身了。在今年3、4月份，B股也曾經(jīng)隨著A股而下跌，但那時(shí)跌幅并不大?？墒堑搅?月份，人民幣貶值被認(rèn)為是股市下行的一個(gè)重要原因，在這樣的認(rèn)知下，B股的壓力也就變得更大了。而由于缺乏流動(dòng)性，承接力很弱，一旦拋壓加大，B股就會(huì)出現(xiàn)暴跌。當(dāng)然，事后隨著市場(chǎng)情緒的恢復(fù)，B股也能夠展開較大力度的反彈。但身處暴跌之中時(shí)，投資者的不安、驚恐是明擺著的。
這里也就帶來(lái)了一個(gè)問(wèn)題：B股因?yàn)槿狈α鲃?dòng)性而出現(xiàn)暴跌，這種狀況正常嗎?進(jìn)一步說(shuō)，一個(gè)即不再發(fā)行新股，也很少有新投資者介入，基本靠存量資源在運(yùn)行的市場(chǎng)，它的前途何在呢?長(zhǎng)期以來(lái)，人們一直呼吁要從根本上解決B股問(wèn)題，為之找到一條切實(shí)可行的出路，但迄今還沒(méi)有看到有相應(yīng)的政策推出，這難免讓人感到失落。而這種狀況如果延續(xù)下去，B股的問(wèn)題只會(huì)越來(lái)越嚴(yán)峻，此次的暴跌就給大家留下了足夠的教訓(xùn)，這樣的歷史不應(yīng)該再重復(fù)。
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