快訊 來源：中國證券報·中證金牛座 2026-01-27 09:50:49
1月27日，中信建投研報稱，2026年面臨銅價中樞上移與人民幣升值的雙重考驗，但對家電龍頭企業(yè)盈利的沖擊整體可控。過往經(jīng)驗看，順價是化解成本壓力最為有效的核心手段。國補落地下需求有支撐，元旦后提價存共識。憑借強(qiáng)大的終端定價權(quán)、成熟的成本傳導(dǎo)機(jī)制以及完善的匯率風(fēng)險管理體系，龍頭企業(yè)有能力穿越周期波動，維持盈利模型的穩(wěn)健。當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，兼具穩(wěn)健增長與高分紅特性，配置價值凸顯。
中信建投 | 銅價與匯率沖擊再起，家電公司影響幾何？
2026年面臨銅價中樞上移與人民幣升值的雙重考驗，我們認(rèn)為其對家電龍頭盈利的沖擊整體可控。過往經(jīng)驗看，順價是化解成本壓力最為有效的核心手段。國補落地下需求有支撐，元旦后提價存共識。憑借強(qiáng)大的終端定價權(quán)、成熟的成本傳導(dǎo)機(jī)制以及完善的匯率風(fēng)險管理體系，龍頭企業(yè)有能力穿越周期波動，維持盈利模型的穩(wěn)健。當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，兼具穩(wěn)健增長與高分紅特性，配置價值凸顯。
(資料圖片僅供參考)
銅再度迎來漲價潮，家電影響如何看？2025年下半年起銅價中樞再度快速抬升。對比過往幾輪大宗周期，此次原材料上漲幅度仍可控，成本端呈現(xiàn)“金屬抬升、化工和鋼材相對緩釋”的分化格局。原材料價格波動對毛利率產(chǎn)生滯后性沖擊，但并非決定板塊估值與股價的核心變量。復(fù)盤歷史，成本壓力傳導(dǎo)至毛利端存在2-3個季度的時滯，資本市場層面，估值更多受宏觀流動性與終端需求驅(qū)動，在需求復(fù)蘇與貨幣寬松背景下，即便面臨成本上行，家電龍頭股仍能實現(xiàn)良好的收益表現(xiàn)。
面對銅價上漲，家電龍頭如何降低影響? 家電龍頭可通過 “向上游要利潤、向內(nèi)部要效率、向終端要溢價”三種傳導(dǎo)方法對沖成本影響。大宗品定價權(quán)高度集中于海外資源端，采購端壓價通常難度較大；龍頭企業(yè)亦可通過控費提效，有效平抑成本波動對利潤端的沖擊，但本質(zhì)仍是托底平滑。向下游提價是化解原材料成本壓力最為有效的核心勝負(fù)手。
2026年展望：成本壓力研判與提價對沖效果測算。需求有支撐，提價存共識。2026 新國補落地提供需求支撐，部分緩解25年行業(yè)價格戰(zhàn)趨勢。同時元旦前后從中小企業(yè)到龍頭企業(yè)的普遍提價行為，初步顯示了全行業(yè)當(dāng)前的漲價共識。通過敏感性分析測算，我們預(yù)計當(dāng)銅價處于10.5萬元/噸的高位區(qū)間時，企業(yè)通過整體提價3-5%可基本覆蓋原材料上漲影響。
人民幣升值對家電企業(yè)影響幾何？人民幣升值主要通過減少外銷收入折算金額與造成外幣資產(chǎn)匯兌損失擠壓家電企業(yè)利潤，2026年在美聯(lián)儲降息與出口較大順差背景下，人民幣面臨一定的升值壓力。根據(jù)過往經(jīng)驗，央行會有效管理升值節(jié)奏，防止匯率過快沖高對制造業(yè)造成沖擊。由于家電龍頭企業(yè)套保充分，預(yù)計影響較為可控。
投資建議：龍頭企業(yè)有能力穿越周期波動，維持盈利模型的穩(wěn)健。當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，兼具穩(wěn)健增長與高分紅特性，配置價值凸顯。
1、宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，家電產(chǎn)品屬于耐用消費品，與居民收入預(yù)期息息相關(guān)。若宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩，或?qū)π袠I(yè)銷售形成較大影響；
2、原材料價格大幅波動：家電公司原材料成本占營業(yè)成本比重較大，若大宗價格再度上漲，板塊盈利能力將會減弱；
3、海外市場風(fēng)險：海外環(huán)境近年不確定性加劇，家電龍頭外銷占比較高，若外需下降則業(yè)績將受到相應(yīng)沖擊；
4、市場競爭加?。喝跏袌霏h(huán)境下，行業(yè)競爭更為激烈，部分公司存在份額丟失及低價競爭拖累盈利的風(fēng)險。
免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。
