快訊 來(lái)源：人民財(cái)訊 2025-11-06 08:59:28
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中金公司研報(bào)認(rèn)為，年初至今食飲行業(yè)進(jìn)入新常態(tài)，整體消費(fèi)環(huán)境仍顯疲弱，行業(yè)追求高質(zhì)價(jià)比，功能性，健康性及情緒消費(fèi)的趨勢(shì)延續(xù)。多數(shù)龍頭企業(yè)聚焦穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和高質(zhì)量發(fā)展，提升股東回報(bào)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量均有所改善。年初至今白酒行業(yè)需求延續(xù)弱景氣，疊加新條例出臺(tái)，白酒供需兩端經(jīng)歷大幅調(diào)整，大眾食品表現(xiàn)分化，飲品、休閑零食呈現(xiàn)較好景氣度。展望明年，研報(bào)認(rèn)為行業(yè)將延續(xù)弱復(fù)蘇強(qiáng)分化態(tài)勢(shì)，增長(zhǎng)將更依賴于企業(yè)端產(chǎn)品創(chuàng)新努力、碎片化渠道布局及人群擴(kuò)圈，擁有強(qiáng)大品牌力、產(chǎn)品創(chuàng)新力、渠道掌控力以及卓越供應(yīng)鏈效率的企業(yè)，將能穿越周期，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)。研報(bào)預(yù)計(jì)2026年白酒報(bào)表有望出清改善，上行拐點(diǎn)逐步清晰。需求端，研報(bào)認(rèn)為政策影響會(huì)持續(xù)減弱，消費(fèi)場(chǎng)景在大幅壓制的基礎(chǔ)上會(huì)迎來(lái)穩(wěn)步修復(fù)，同時(shí)促進(jìn)消費(fèi)政策的深化有望驅(qū)動(dòng)需求提升，在今年低基數(shù)下同比有望轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)上半年開(kāi)始行業(yè)開(kāi)始迎來(lái)梯次修復(fù)，其中基本面率先修復(fù)且具有長(zhǎng)期份額邏輯的龍頭酒企獲益最大。
中金2026年展望 | 食品飲料：復(fù)蘇深化，聚焦高質(zhì)量增長(zhǎng)
摘要
年初至今食飲行業(yè)進(jìn)入新常態(tài)，整體消費(fèi)環(huán)境仍顯疲弱，行業(yè)追求高質(zhì)價(jià)比，功能性，健康性及情緒消費(fèi)的趨勢(shì)延續(xù)。多數(shù)龍頭企業(yè)聚焦穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和高質(zhì)量發(fā)展，提升股東回報(bào)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量均有所改善。年初至今白酒行業(yè)需求延續(xù)弱景氣，疊加新條例出臺(tái)，白酒供需兩端經(jīng)歷大幅調(diào)整，大眾食品表現(xiàn)分化，飲品、休閑零食呈現(xiàn)較好景氣度。展望明年，我們認(rèn)為行業(yè)將延續(xù)弱復(fù)蘇強(qiáng)分化態(tài)勢(shì)，增長(zhǎng)將更依賴于企業(yè)端產(chǎn)品創(chuàng)新努力、碎片化渠道布局及人群擴(kuò)圈，擁有強(qiáng)大品牌力、產(chǎn)品創(chuàng)新力、渠道掌控力以及卓越供應(yīng)鏈效率的企業(yè)，將能穿越周期，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)。
白酒報(bào)表有望出清改善，上半年或迎拐點(diǎn)，優(yōu)選基本面率先修復(fù)、長(zhǎng)期發(fā)展空間大的龍頭酒企，關(guān)注報(bào)表出清徹底、修復(fù)彈性大的次高端。今年白酒行業(yè)需求延續(xù)弱景氣，加上2Q新條例出臺(tái)，白酒供需兩端經(jīng)歷很大沖擊，行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入渠道庫(kù)存去化，報(bào)表出清的調(diào)整后段，我們預(yù)計(jì)2026年白酒報(bào)表有望出清改善，上行拐點(diǎn)逐步清晰。需求端我們認(rèn)為政策影響會(huì)持續(xù)減弱，消費(fèi)場(chǎng)景在大幅壓制的基礎(chǔ)上會(huì)迎來(lái)穩(wěn)步修復(fù)，同時(shí)促進(jìn)消費(fèi)政策的深化有望驅(qū)動(dòng)需求提升，在今年低基數(shù)下同比有望轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)上半年開(kāi)始行業(yè)開(kāi)始迎來(lái)梯次修復(fù)，其中基本面率先修復(fù)且具有長(zhǎng)期份額邏輯的龍頭酒企獲益最大。
大眾食品：整體需求低位企穩(wěn)，子行業(yè)表現(xiàn)分化，質(zhì)價(jià)比、健康與情緒價(jià)值消費(fèi)趨勢(shì)延續(xù)，龍頭注重效率改善。展望26年，我們認(rèn)為需求端有望低位企穩(wěn)，潛在消費(fèi)政策刺激或有望帶來(lái)需求溫和復(fù)蘇，并預(yù)計(jì)質(zhì)價(jià)比、健康及情緒價(jià)值消費(fèi)風(fēng)格延續(xù)，休閑零食、軟飲料等行業(yè)整體規(guī)模仍將擴(kuò)容；供給端頭部企業(yè)注重提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，我們判斷26年傳統(tǒng)消費(fèi)品龍頭有望在基本面筑底后實(shí)現(xiàn)收入端溫和復(fù)蘇與效率提升帶來(lái)的利潤(rùn)率改善，建議關(guān)注兼具渠道優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)品力的行業(yè)龍頭。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求回暖進(jìn)度慢于預(yù)期，原材料價(jià)格大幅提升，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)惡化，食品安全問(wèn)題。
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