風(fēng)投 來(lái)源：金融投資報(bào) 2021-09-22 14:44:43
時(shí)代電氣(688187)公司在大功率半導(dǎo)體器件上已有40年積累，目 前 IGBT 產(chǎn) 品 已 經(jīng) 實(shí) 現(xiàn)650V-6500V 全電壓范圍覆蓋。(1)在高壓領(lǐng)域，公司是國(guó)內(nèi)唯一自主掌握高鐵動(dòng)力IGBT芯片及模塊技術(shù)的企業(yè)，產(chǎn)品廣泛運(yùn)用于海內(nèi)外軌交及電網(wǎng)領(lǐng)域。公司高壓IGBT模塊產(chǎn)品技術(shù)性能上與全球龍頭英飛凌處于同一水平，關(guān)鍵指標(biāo)飽和壓降(VCE)達(dá)到英飛凌主流產(chǎn)品。預(yù)計(jì)隨著此次募資公司將加大新興裝備領(lǐng)域的研發(fā)投入，公司高壓IGBT模塊產(chǎn)品線將逐步豐富，增強(qiáng)各應(yīng)用場(chǎng)景的適配能力，進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)計(jì)2021~2025年中國(guó)高鐵/城市軌道交通用IGBT累計(jì)需求規(guī)模分別達(dá)到148/18.54億元，是公司新興裝備業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)的重要支撐。未來(lái)柔性直流電網(wǎng)建設(shè)將成為高壓IGBT產(chǎn)品的重要增長(zhǎng)動(dòng)力，時(shí)代電氣是唯一可提供相關(guān)產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)廠商。目前公司3300V產(chǎn)品已批量應(yīng)用于柔性直流輸電，如烏東德工程、廈門柔直、渝鄂柔直等項(xiàng)目。(2)在中低壓車規(guī)級(jí)IGBT領(lǐng)域，新能源汽車的快速滲透帶來(lái)行業(yè)高成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)新能源汽車IGBT市場(chǎng)規(guī) 模 為 147 億 ， 5 年 CAGR 為42.5%。行業(yè)快速成長(zhǎng)的背后是僅為20%左右的國(guó)產(chǎn)配套率。若不考慮比亞迪微電子內(nèi)部配套，2019年車規(guī)級(jí)IGBT國(guó)產(chǎn)化率不到3%，國(guó)產(chǎn)化空間巨大。車規(guī)級(jí)IGBT具有工藝難度大、工作環(huán)境復(fù)雜、客戶粘性強(qiáng)三大壁壘，時(shí)代電氣充分享有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司具有國(guó)內(nèi)少有的IGBTIDM+電驅(qū)系統(tǒng)供應(yīng)商的一體化優(yōu)勢(shì)，能快速響應(yīng)客戶需求，當(dāng)下全球缺芯潮下更加凸顯自有芯片產(chǎn)能的價(jià)值。此外，新能源汽車能夠繞開(kāi)發(fā)動(dòng)機(jī)專利限制，國(guó)內(nèi)汽車廠商已抓住行業(yè)范式轉(zhuǎn)變機(jī)遇，贏得汽車行業(yè)新賽道先機(jī)。公司與國(guó)內(nèi)汽車廠商有著良好的合作關(guān)系，IGBT產(chǎn)品已導(dǎo)入東風(fēng)、廣汽等下游客戶，看好公司與下游國(guó)產(chǎn)汽車廠商共同成長(zhǎng)。公司車規(guī)級(jí)IGBT產(chǎn)線已于2020年9月下線，滿產(chǎn)8英寸晶圓產(chǎn)能為24萬(wàn)片/年，將技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。公司有望借助一體化運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)品電壓覆蓋范圍全、滿足客戶定制化能力強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。
我們預(yù)計(jì)公司2021-23年?duì)I收分別達(dá)到151/176/203億元，歸母凈利潤(rùn)分別為22.6/28.9/34.9億元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為32/25/21倍，參考SW半導(dǎo)體2021/9/10 最新TTM估值68倍，以及可比公司2021年平均PE估值125倍，考慮公司IGBT 一體化布局完善及國(guó)內(nèi)龍頭地位，我們認(rèn)為公司低估，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
標(biāo)簽： 預(yù)計(jì)2025年 中國(guó)新能源汽車 IGBT 市場(chǎng)規(guī)模
免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。
